受PC市场前景恶化拖累 ，英特尔（Intel）迎来上世纪70年代以来最惨烈的股价下跌
，这家芯片厂商正承受越来越大的压力，必须让陷入困境的代工业务步入正轨。

对英特尔而言 ，这是一项迟迟没能达成的目标 。过去五年
，英特尔投入了巨额资本开支（五年合计资本支出达1080亿美元），试图挑战台积电
。但时至今日 ，其最先进制程芯片依旧没有重量级外部客户，代工产能主要用来生产自家产品。

华尔街已经失去耐心 。2025年8月美国政府取得英特尔10%股权
，随后英伟达跟进投资50亿美元，英特尔股价一路飙升 ，10个月内最高涨至6倍
，在6月见顶
。当时市场认为英特尔终于在AI浪潮中找到了自己的定位：为智能体AI提供中央处理器，同时市场对其晶圆代工蓝图满怀期待。

上周四 ，形势急转直下 。英特尔公告称
，本季度营收将比分析师预期低10亿至20亿美元，原因是PC市场持续承压 ，内存以及各类元器件成本高涨。英特尔大约一半的营收依旧来自PC业务
，而消费者越来越不愿意更新电脑
。

上周五该股暴跌29%，创下70年代以来最大单日跌幅；整个10月累计大跌45% ，是FactSet统计史上最大单月跌幅。周一盘中
，股价再度下挫8% 。

英特尔的长期投资本应进入收获期
。CEO陈立武（Lip-Bu Tan）表示，未来五年全球服务器处理器市场规模最高有望扩张5倍 ，达到约2000亿美元。英特尔第三季度数据中心业务营收同比增长78%，至73亿美元 。

但英特尔坦言
，受晶圆、衬底 、内存全行业供给约束，芯片产能跟不上需求 ，而这些因素同样拖累PC销售
。

产能短缺迫使陈立武做出艰难取舍。为缓解产能紧张
，英特尔宣布将俄勒冈州部分工厂产能，从先进18A工艺晶圆生产 ，转移到成熟的Intel 3工艺
，用于数据中心芯片制造 。

英特尔原本指望依靠18A工艺吸引外部代工客户，这次产能调整 ，给这个目标蒙上阴影
。哈佛商学院教授大卫·约菲曾在英特尔董事会任职近30年
，他表示，这样的调整很难打动潜在代工客户。

“客户会担心 ，如果英特尔连自身需求之外都没有富余产能
，那它根本算不上可靠的供应商 。 ”约菲说，如果一年内无法拿下大型代工客户 ，“英特尔的盈利压力会进一步急剧放大
。
”

英特尔发言人在声明中表示：“英特尔代工业务的客户信心建立在落地执行之上。”

“我们正在稳步推进技术路线图，18A工艺已经展现出优秀性能
，14A工艺研发也取得进展 。 ”发言人提到公司下一代制程芯片，“我们持续和客户深度对接 ，坚持稳定交付
，争取客户订单。
”

英特尔最广为人知的产品是领先行业的中央处理器（CPU）
。AI热潮早期，英伟达和AMD的GPU占据主导 ，擅长大模型训练与对话机器人推理这类海量计算任务；而英特尔的CPU
，在Meta Muse这类智能体应用所依托的虚拟机运行中至关重要。

*是竞争对手，还是合作伙伴？*

瑞穗证券分析师乔丹·克莱恩在采访中谈到 ，英特尔是全球少数能够自主制造
、封装自身所需先进芯片的企业
，相比绝大多数芯片公司，它“掌握着更大主动权” 。

“产能不足 ，就意味着白白丢掉营收和利润
。 ”克莱恩说。

2024年末被罢免的前CEO帕特·基辛格
，在任四年大举押注代工业务，弥补7纳米、10纳米节点延期落下的差距 ，这两代先进制程目标都是在单颗芯片里集成更多晶体管 。

陈立武的思路更为谨慎：先锁定客户需求，再控制资本投入
。他上周四透露
，未来两个季度，公司会官宣“几家客户”。

英特尔自用的18A芯片已经在亚利桑那工厂量产 ，第二座工厂正在建设 。俄亥俄州新工厂刚刚完成首根主体桁架吊装
，但项目进度已经落后原定计划近五年
。

约菲指出，获取新客户还有一大阻碍：博通 、高通这类芯片企业 ，会犹豫是否把订单交给一家同时在终端产品上和自己竞争的厂商。

“正确的方案是把代工业务分拆独立 。
”约菲认为
，“这不只是最优解，或许也是唯一可行的方案
。”

克莱恩分析 ，AMD大概率是唯一不会考虑在英特尔代工的头部芯片厂商
，两家在CPU赛道直接竞争，这里面牵扯竞争
、技术保密与信息安全问题。

AMD将于周二盘后发布三季报 。

约菲表示 ，美国需要英特尔的代工业务取得成功。

“归根结底
，台积电最多只能把全球20%–25%的产能落地在美国本土，而且还要耗时数年
。如果美国本土没有成熟代工厂 ，一旦遭遇地缘冲突、或是疫情时期那样的供应链危机，对美国本身 、对美国半导体产业都会是沉重打击。 ”